当很多人认为弹幕网站只是小孩子的游戏时，弹幕网站哔哩哔哩(bilibili，简称“B站”)已于北京时间3月28日晚间正式登陆纳斯达克。

　　实际上，这些热衷发弹幕的的90后、00后们，也就是B站招股书中提及的“Generation Z”，不仅催生了B站的IPO，也带来了一个潜力巨大的产业——二次元文化产业。而成功登陆纳斯达克的B站，也因此被称作“90后第一股”。

　　略显尴尬的破发

　　二次元，来自于日语的“二次元(にじげん)”，意思是“二维”，引申为在纸面或屏幕等平面上呈现的动画、游戏等作品中的角色。二次元文化产业，则泛指由动画(Animation)、漫画(Comic)、游戏(Game)、小说(Novel)构成的“ACGN”产业及其衍生产业。

　　这个产业到底有多大？

　　根据艾瑞咨询发布的数据，截至2017年，我国二次元用户整体规模达3.1亿，核心二次元用户0.8亿人，泛二次元用户2.3亿人，人群规模不断增长，泛二次元用户规模越来越大，直接拉动了二次元文化产业的发展。《二次元行业调查分析及市场前景预测报告》也提出，2017年国内二次元市场规模已达到1000亿元人民币，并且预计五年后将迎来1000亿美元的市场规模。

　　不过，这么大的产业基础，并没有阻止B站的首日破发。上市首日，B站的开盘价为9.8美元，较11.50美元的发行价下跌14.78%，开盘即遭到破发。截止收盘，B站股价下跌2.26%报11.24美元。

　　“虽然B站一直强调美国投资者对B站(商业模式)的理解很快，但并不好看的开盘成绩，还是证明华尔街对B站的价值并未十分认可。”分析人士表示，海外资本市场较为成熟，B站强调游戏是其商业化的一种模式，但游戏而且是少数几款游戏才是其收入的主要来源。

　　根据招股书，2017年年B站约八成收入主要来自两款游戏，分别是《Fate/Grand Order》和《碧蓝航线》。对此，B站在风险提示中警示，公司从游戏中获得绝大部分收入，如果未能推陈出新或无法维系老用户，公司业务及经营业绩将受不利影响。在提及发展战略时，B站表示，未来将继续加强内容建设，提升用户体验。

　　同时，分析人士认为，目前，监管部门关于“禁止非法抓取、剪拼改编视听节目行为”的相关要求也会对产业产生一定影响。

　　B站和A站不得不说的故事

　　B站的前身是创立于2009年的MikuFans，名字取自日本虚拟偶像初音未来(Hatsune Miku)。

　　怎么样，够二次元吧？

　　B站是国内最大的二次元视频网站，聚集了全国80%的二次元少年，动画、番剧、宅舞、游戏、鬼畜、弹幕……不一而足。它作为一个生机勃勃的二次元亚文化社区，吸引了太多90后00后的注意。

　　不过，你以为只有90后才玩B站了？错！

　　作为B站的网红，“局座”张召忠表示他们也上B站。

　　不过，别看B站现在意气风发、拥趸者众，当年成立之初它只是个备胎角色。

　　为啥？

　　因为当时有A站！

　　说起二次元，不得不说邻国日本。2006年12月12日，弹幕网站鼻祖日本NICONICO(俗称N站)，开始提供视频服务。嗅觉灵敏的国内网站AcFun瞅准时机，果断在次年6月，也就是2007年6月，将弹幕引入国内，一时间引领了当时国内大部分二次元爱好者。AcFun也即是A站。

　　可惜好景不长。因为A站当时只是创始人玩票性质创立的一个“用爱发电”的个人站，代码都是自己写的，服务器也不稳定，用户体验欠佳。2009年，一次持续一个月的宕机事故，催生出B站这个后起之秀。

　　说起来，MikuFans创始人并不是Bilibili的董事长陈睿，而是徐逸，后者跟A站也有渊源，因为徐逸一开始是A站的资深管理员，后来因受不了A站稳定性欠佳，于是索性自己弄了一个备胎网站“MikuFans”。就这样，A站宕机后，用户群体以及内容与A站高度相似的MikuFans承接了A站数目众多的用户资源，从备胎角色走入舞台中央。从此，斗转星移、物是人非。A站宕机事故频现、日活跃用户数量下降、净损扩大等问题挥之不去，缺少资本助力，A站似乎到了岌岌可危的境地。

　　就在3个月前，有媒体称云锋基金正在与A站进行新一轮融资的洽谈，以10亿元人民币的估值对A站进行重组，重组之后其占股将超过20%。最终，云锋基金以及合一集团二者将总计持有A站超过50%的股份，从而获得其主控权。消息一出，外界一度以为A站迎来新的发展机遇，然而近日又有媒体称云锋基金及其背后的阿里巴巴目前已经放弃控股A站。不过，据悉今日头条已经与A站进行多次接触，似乎有意接盘。

　　在B站上市的热点作用影响下，A站的融资问题再次引起市场关注。3月29日，一位接近A站的人士对中证君表示，A站的融资目前正在进行中。

　　听听B站的投资人怎么说

　　A站融资一波三折。反观B站，其招股说明书显示，在主要机构投资者中，华人文化 (CMC)持股12.8%，位列第一，正心谷创新资本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君联资本(5.9%)、腾讯公司(5.2%)分列二至五位。

　　看到了吧，PE/VC趋之若鹜。B站不差钱。

　　中证君还采访到了刚参加完B站敲钟仪式还在美国的正心谷创新资本合伙人叶春燕。此前在叶春燕的主导下，正心谷创新资本C+轮领投了B站1亿美元。

　　“我们最早持有近10%的股份，现在还有9%，上市摊薄后约7.7%”，以31亿美元的估值计算，B站的投资，为正心谷创新资本带来了近1.4亿美元的投资回报。

　　“其实关于边界问题，对于投资人而言重要的是保持好奇心，保持开放的心态，从用户体验去感知产品。”叶春燕表示。

　　显然，她不认为代沟会对投资形成困扰，即便是不少投资人直呼看不懂的“二次元”。

　　“本质还是一样的，行业本身好不好，竞争格局里公司位置是否有利，公司有没有壁垒，有没有长期竞争力，有没有特别好的企业家团队等。”叶春燕表示。

　　此外，君联资本董事总经理靳文戟曾表示，“B站是君联资本在TMT领域投资额最大的项目，过程殊为不易。但是我们看到B站是二次元领域里当之无愧的互联网龙头企业，未来90后、00后是互联网的主流人群，他们需要自己的潮流文化社区，但是现有的互联网产品很难满足这部分需求。”

　　A股还有哪些二次元？

　　B站在美上市，投资人当然高兴了。不过有很多网友要在B站的弹幕里吐槽：“B站去了纳斯达克，就不能给A股留点二次元吗？”

　　熟悉中证君朋友，一定都清楚了，这时候，中证君只会内心毫(急)无(需)波(表)澜(扬)地扔出一份名单——

　　喏！你要的二次元，A股全都有了。

　　南京证券一位行业分析师表示：“二次元经济是IP经济的细分领域，内容的创作和运营依然是核心。因此，哪家A股上市公司拥有头部IP，哪家就值得关注。”

　　本着这样理念，中证君将罗列二次元产业各个主要领域的A股龙头公司。

　　动漫领域

　　奥飞娱乐(002292)：作为本土动漫玩具的龙头公司，公司已经从简单制造与授权到原创并围绕IP进行全产业开发，打造累积众多知名IP形象。奥飞娱乐证券部工作人员表示，3月份，奥飞娱乐刚刚与eOne达成IP合作，双方将就eOne旗下的小猪佩奇展开一系列产业合作，并计划发布全新主题玩具系列，于2018年第四季度全面推向市场。据了解，小猪佩奇动画两年前登陆央视首播，取得累计播放量450亿。

　　光线传媒(300251)：旗下优质IP《大护法》、《星游记》体现了公司动漫业务布局初显成效，未来成长可期。同时，公司还拥有如大鱼海棠、查理九世、昨日青空、大护法、星游记等优质动漫IP。

　　在线阅读

　　中文在线(300364)：公司深耕数字阅读行业多年，在包括数字内容覆盖率、签约作家覆盖率等多项数据方面位居业内第二，仅次于阅文集团(港股上市)；公司旗下拥有多个数字阅读平台，其中，17k小说网是PC端网络文学的主要门户网站之一，注册用户数超过5000万人。值得一提是，公司收购晨之科之后，拥有二次元垂直社区GuluGulu(G站)，并且进一步向游戏领域扩张。另外，公司曾以2.5亿元收购二次元公司广州弹幕网络科技有限公司13.51%股权，后者主要业务为实际控制和运营A站。

　　掌阅科技(603533)：公司系数字阅读龙头，拥有亿级流量入口。目前公司已在数字图书领域占据半壁江山，拥有数字阅读内容超过50万册，月活用户已突破1亿人，付费用户数达2428.91万人。

　　游戏领域

　　在为二次元经济提供利润“引擎”的游戏领域，IP至关重要。数据显示，2017年由IP改编的移动游戏收入达745.6亿元，占整个移动市场收入的六成以上，其大部分来自“头部IP”。

　　中证君根据公开资料，统计了A股游戏行业19家主要上市公司IP储备情况(如下表)。而那些拥有大家耳熟能详的游戏IP，以及业绩优良的公司，更加值得关注。